這一輪白酒行業調（diào）整，到哪個階（jiē）段了（le）？
站在不同的角度，這（zhè）個問題的答案，差別很大。
資本（běn）派認為，這一輪白酒行業調整的核（hé）心是庫存。
2016年開始，白酒行業逐步走出2013年-2015年的行業調整，迎來一輪以高端化為主線的（de）複蘇。
白酒產業瘋（fēng）狂了起（qǐ）來，頭部（bù）公司大舉擴產能，經銷渠道積極壓貨，造就了那（nà）幾年白酒產（chǎn）業鏈全方位的狂飆突進。
然而，多種原因導致了近年白酒消費能力的下降。來不及消化的（de）產能（néng）和庫存形成積壓，引發（fā）庫存-價（jià）格-銷售的惡性循環。
如果白酒行業（yè）調整的核心（xīn）隻有庫存，那麽，即便將2023年視為去庫存的起點，到2026年左右，也會迎（yíng）來周期反轉。
行業數據的指向，從目前看來，也大致如他們所說，“擠壓式增長”與“結構性繁榮”。
盡管2024年中國規模以上（shàng）白酒企業總產量同比下降1.8%至414.5萬千升，但銷售收入達到7963.84億元（yuán），同比增長5.3%，利潤總（zǒng）額（é）2508.65億元，同比增長7.76%，整體盈利能力還略有提升。
所以，力挺白酒的眾多券商，以（yǐ）及部分白酒上市公（gōng）司，喊出來的口號是，周期即將反轉，白酒正在走出調整期。
但實際上，這一輪白酒行業調整的動因，並不隻有庫存（cún），還包括經（jīng）濟趨勢，白酒消（xiāo）費趨勢的遷移，產業發展方向，頭部企業的（de）動能培育，等（děng）等。
市場派們，明顯更加悲觀。他們認為，這一輪調整期的烈度和影響，可能會超過2013年開始的那一輪白酒行業（yè）調整（zhěng）。
4月底（dǐ）白酒上市公司交出成績單後，有媒體統計，包（bāo）括（kuò）瀘州老（lǎo）窖、迎駕貢酒、伊力特、酒鬼酒（jiǔ）、天佑德酒、岩（yán）石股份、皇台酒業在內的多家白酒企業，出現經銷商數（shù）量減少，合計減少4000多家。20家白酒上市公司，經銷商數量淨減少接近2000家（jiā）。
如果加上非上市公司，以及次級白酒分銷商（shāng）的減少情況，估計退場的白酒（jiǔ）經銷企業（yè），數量將會（huì）非常龐大。
白酒經銷商，往（wǎng）往都是在白酒行業浸淫多年（nián）的（de）老手，堪稱最懂白酒市場（chǎng）的群體。如果說廠商的銷售渠道是白酒行業的動（dòng）脈和靜脈，那麽，白酒經（jīng）銷商就相當於這個體係的毛（máo）細血管。
白酒經銷商的（de）大規模退場說明，行業的調（diào）整陣痛，正在開始深入，可能尚未達到談論（lùn）周期（qī）反轉的（de）時（shí）刻。
2024年，白酒上市公司出現了前所未有的全（quán）方位分化——前（qián）幾年是二（èr）線及以下白酒出現業績趨勢（shì）分化，如今連頭部陣營亦（yì）未能避免，五糧液離茅台（tái）越來越（yuè）遠，瀘（lú）州老（lǎo）酒（jiǔ）也漸漸追不上山西汾酒。
就連2024年的增長先鋒山西汾（fén）酒、古井貢酒、老白幹酒，2025年Q1的業績增（zēng）速都出現了大幅下滑。增速第一的古（gǔ）井貢酒，收入、業績增速降至10%左右，山西汾（fén）酒（jiǔ）降至10%以（yǐ）內。再創輝煌的貴州茅（máo）台，如果出海的動能不能持續（xù），這一輪增長又能（néng）持續（xù）多久？
周期不會避開任何（hé）人，隻是大家的業務節奏不同，增長危（wēi）機降臨（lín）的時間略有差異而已。
其實，各種周期疊加於此刻，對於白酒行業，最（zuì）大的變化正在清晰起來：白酒（jiǔ）行業的（de）核心驅動力，變了！
市（shì）場正在從自上而下的“品牌（pái）時代”，過渡至自下而上的“消費時代”；市（shì）場的運（yùn）營重心，從以品牌為核心的層層銷售，轉向直接對消費者（zhě）心智的爭奪。
白酒市場進（jìn）入存量時代，以及白（bái）酒消費者的年輕化，讓“少喝點、喝好點”的趨（qū）勢深入到白酒消費之中。
於是，高品質、大品牌，定（dìng）價合理、產品均衡的白酒產（chǎn）品，更（gèng）有市場（chǎng）。這要求白酒企業調（diào）整核心，將產品本身置於（yú）品牌和渠道之上（shàng）。
白酒消費屬性增強，對（duì）市場結構的影響（xiǎng）在於，原來金字塔形的品牌和產品形態，將逐步切換至啞鈴型的結構。次高（gāo）端和大眾市場，正在（zài）成為最明（míng）確的增長點。
這也（yě）可以解釋，即便在白酒行業的（de）深（shēn）度調整期中，山西汾（fén）酒依然可以憑（píng）借青花汾（fén）酒和玻汾，保持了此前幾（jǐ）年的較高增速。
貴州茅台可以下探（tàn）品牌定位，培育茅台係列酒作為第（dì）二曲線。但是，與之相對，順鑫農業旗下的（de）“民酒”牛欄山，已經錯過了最佳的高端化時機，將（jiāng）來的市場地（dì）位會比較尷尬。
2013年開始的白酒行業調整，導火索就是政務局的直接消失。如今（jīn），商（shāng）務局也在下降（jiàng）。好在，民間宴席場景依然相對穩健，又因為（wéi）消費量大、展（zhǎn）示和帶動性強（qiáng），成為各大白酒（jiǔ）品牌的兵家（jiā）必爭（zhēng）之地。
這幾年（nián），白（bái）酒市場出現了（le）一些專供宴席市場的產品，夢之藍水晶版，水井坊的龍鳳係列，郎酒的紅花郎，等等。那些瓶身帶紅色元素的白酒，幾乎都可（kě）以認為（wéi）是宴席市場的潛力股。
渠道層麵，大家都已經（jīng）意識到，傳統大商模式，已經無法幫助（zhù）白（bái）酒品牌直接觸達消（xiāo）費者。當前，幾乎所（suǒ）有（yǒu）主流白酒廠商，都在強調BC聯動（dòng）——品牌（pái）直接下場，帶領經銷渠道，服務終端消費者。
一個（gè）明顯的變（biàn）化（huà）是（shì），多家白酒廠商，已經（jīng）在財報中強調終端數量的規模和增長，並階段性地將其重（chóng）要性置（zhì）於（yú）經銷商（shāng）之（zhī）前。
在這個過程中，白酒品牌都將開瓶率作為重點考核目標（biāo），推動終端消費，消化社會（huì）庫存，保證銷售體係的（de）正常運轉。
所以，這一輪白酒行業調整，並不（bú）完全是（shì）因為庫存周期，而是（shì）整個白酒產業邏輯的扭轉。讓白（bái）酒這個消費品，回到消（xiāo）費（fèi）的核心定位之上。
部分清醒的白酒公司，將當下市場（chǎng）定義為——仍處於深度調整期（qī）。開始控製核（hé）心（xīn）產品的出貨量，控（kòng）貨穩價促（cù）市場，開始體係性地調整運作（zuò）模式，全麵擁抱消費者，順應白酒行（háng）業新趨勢。
2013年白酒行業調整，次年，白酒市場收入、利潤下降，大麵積虧損。白酒上市公司中，除了茅台，幾乎都遭遇業績下滑甚至是虧損。不少中小型白酒品牌，消（xiāo）失於市場（chǎng）動（dòng）蕩中。行業花了3年時間，才慢（màn）慢等到了複蘇的信號。
與當年的快刀斬亂麻（má）相比，如今這（zhè）一輪行業調（diào）整，頗有點（diǎn）鈍刀割肉的意思。如果從2023年糖酒會“吹哨”算起（qǐ），時間也已經過（guò）去了兩三年，但從現在的整體狀況來（lái）看，拐點可能還沒到。
作者：斑馬消費 楊偉 來源：雪球
